--- title: Tassi, inflazione e curva dei rendimenti url: https://gwam.ch/tassi-e-inflazione/ description: Curva dei rendimenti americana, tassi delle banche centrali, inflazione in America e in area euro, lavoro e premio sul rischio. Ogni dato con l'ufficio che lo pubblica e la data a cui si riferisce. updated: 2026-09-02 source: Goodwill Asset Management SA, gestore patrimoniale autorizzato FINMA F01290346, Chiasso (Svizzera) --- 22 — serie ufficiali # Tassi, inflazione e curva dei rendimenti I prezzi delle altre pagine si muovono per quattro ragioni, e sono tutte qui: quanto costa il denaro, se sta perdendo valore, se l'economia assume, e quanto chiede in più chi presta a chi ha i conti fragili. Sono numeri pubblici, misurati da uffici statistici e banche centrali, e nessuno li mette accanto alle quotazioni. fonti ufficiali, ogni dato con la sua data · nessun grafico di terze parti 01 — Curva ## La curva dei rendimenti americana Lo stesso debitore, lo stesso giorno, cinque durate diverse. Normalmente la linea sale, perché prestare più a lungo viene pagato di più. Quando non sale, il mercato si aspetta che il denaro costi meno fra qualche anno. 5 — Scadenze ### Quanto rende prestare allo stato americano, per durata oggi un anno fa Oggi dieci anni rendono 0.39 punti più di due anni, che è il verso normale: chi presta più a lungo viene pagato di più. Un anno fa la stessa distanza era +0.60, quindi la curva è diventata più piatta. Le scadenze sono distanziate in modo uniforme, non in proporzione agli anni: è il modo in cui la disegnano le sale operative, perché in proporzione tre mesi, due e cinque anni si schiaccerebbero contro il bordo sinistro e la parte che si muove di più diventerebbe illeggibile. 02 — Quanto costa il denaro ## Quanto costa il denaro È il numero da cui parte tutto il resto. Quando sale, ogni debito costa di più e ogni guadagno promesso per il futuro vale meno oggi. ### Tasso della Federal Reserve **3.63** % -0.70 in dodici mesi Il tasso a cui le banche americane si prestano il denaro per una notte. È la leva con cui la Federal Reserve rende il credito più caro o più economico, e da lì si propaga a tutto il resto. Federal Reserve · dato al 28 ago 2026 ### Tasso sui depositi BCE **2.25** % +0.25 in dodici mesi Quanto rende alle banche lasciare denaro parcheggiato alla Banca centrale europea. È il pavimento sotto ogni tasso in euro. Banca centrale europea · dato al 1 set 2026 ### Denaro garantito a New York **3.68** % -0.66 in dodici mesi Il tasso a cui ci si presta denaro a Wall Street contro titoli di stato in garanzia. Quando si stacca da quello ufficiale, qualcuno fatica a trovare liquidità. Federal Reserve Bank of New York · dato al 31 ago 2026 03 — Se il denaro sta perdendo valore ## Se il denaro sta perdendo valore Un patrimonio fermo che rende zero mentre i prezzi salgono del tre per cento non è fermo: perde il tre per cento. È il rischio meno visibile di tutti. ### Inflazione Stati Uniti **3.54** % +0.80 in dodici mesi Di quanto è salito in dodici mesi il prezzo del paniere di spesa di una famiglia americana. Bureau of Labor Statistics · dato al 1 lug 2026 ### Inflazione di fondo Stati Uniti **2.79** % -0.27 in dodici mesi Lo stesso paniere senza cibo ed energia, le due voci che rimbalzano di più. È quella che le banche centrali guardano davvero. Bureau of Labor Statistics · dato al 1 lug 2026 ### Inflazione area euro **2.93** % +0.92 in dodici mesi Il prezzo del paniere europeo, dodici mesi contro dodici mesi. È il numero su cui la Banca centrale europea ha scritto il proprio obiettivo del due per cento. Eurostat · dato al 1 lug 2026 ### Inflazione attesa a dieci anni **2.31** % -0.10 in dodici mesi Non una previsione nostra: la differenza fra il rendimento di un titolo di stato normale e di uno indicizzato all'inflazione, cioè quanta inflazione il mercato sta già pagando per coprirsi. Federal Reserve Bank of St. Louis · dato al 31 ago 2026 04 — Se l'economia sta crescendo ## Se l'economia sta crescendo Il lavoro è il dato che le banche centrali guardano insieme all'inflazione, e i due si muovono in direzioni opposte abbastanza spesso da spiegare quasi tutte le loro decisioni difficili. ### Disoccupazione Stati Uniti **4.10** % -0.20 in dodici mesi Quota di chi cerca lavoro e non lo trova. Sale prima delle recessioni e scende dopo, non insieme. Bureau of Labor Statistics · dato al 1 lug 2026 ### Disoccupazione Italia **7.40** % +0.80 in dodici mesi Lo stesso dato per l'Italia, dove vive la maggior parte di chi legge queste pagine. OCSE su dati Istat · dato al 1 giu 2026 ### Disoccupazione Germania **3.90** % +0.20 in dodici mesi La Germania è la metà industriale dell'area euro: quando rallenta lì, rallenta il DAX e con lui mezza borsa europea. OCSE su dati Destatis · dato al 1 giu 2026 ### Prodotto interno lordo area euro **0.94** % -0.41 in dodici mesi Quanto è cresciuta l'economia dei paesi dell'euro rispetto allo stesso trimestre dell'anno prima, al netto dei prezzi. Eurostat · dato al 1 apr 2026 ### Posti di lavoro creati in un mese **-23.0** mila -87.00 in dodici mesi Quanti posti di lavoro non agricoli sono stati aggiunti negli Stati Uniti nell'ultimo mese. È il dato che sposta di più i mercati il primo venerdì. Bureau of Labor Statistics · dato al 1 lug 2026 ### Prodotto interno lordo Stati Uniti **2.10** % +0.02 in dodici mesi Quanto è cresciuta l'economia americana rispetto allo stesso trimestre dell'anno prima, al netto dei prezzi. Bureau of Economic Analysis · dato al 1 apr 2026 05 — Quanto è nervoso il denaro ## Quanto è nervoso il denaro Prima che un problema arrivi in borsa passa dal costo del credito e dalla volatilità attesa. Sono i due posti in cui si vede per primo. ### Premio sul debito più rischioso **2.63** % -0.21 in dodici mesi Quanto in più deve pagare un'azienda con i conti fragili, rispetto allo stato americano, per farsi prestare denaro. Si allarga prima che i guai si vedano in borsa. ICE Bank of America · dato al 31 ago 2026 ### Volatilità attesa sull'S&P 500 **14.92** -1.20 in dodici mesi Quanto il mercato si aspetta che l'indice americano oscilli nei prossimi trenta giorni. Sotto quindici è calma, sopra trenta è paura. Cboe · dato al 31 ago 2026 ### Forza del dollaro **118.75** -1.51 in dodici mesi Il dollaro contro un paniere delle valute dei suoi partner commerciali. Un dollaro forte pesa sulle materie prime e sugli utili delle multinazionali americane. Federal Reserve · dato al 28 ago 2026 ### Bilancio della Federal Reserve **6.73** mila miliardi di dollari +0.13 in dodici mesi Quanti titoli la banca centrale americana tiene in pancia. Quando scende sta togliendo liquidità dal sistema, quando sale la sta mettendo. Federal Reserve · dato al 26 ago 2026 ## Perché la curva dei rendimenti si guarda prima di tutto il resto Un titolo di stato americano a dieci anni è il prezzo di riferimento del denaro nel mondo. Quasi tutto il resto si valuta a partire da lì: un'obbligazione aziendale costa quel rendimento più un premio per il rischio, un'azione vale il flusso di utili futuri scontato a quel tasso, un mutuo americano lo segue quasi uno a uno. La forma della curva aggiunge una seconda informazione. Quando i dieci anni rendono meno dei due, il mercato sta dicendo che si aspetta un costo del denaro più basso fra qualche anno, e le condizioni in cui quell'aspettativa si forma storicamente sono state di rallentamento. Nelle ultime sei recessioni americane l'inversione le ha precedute tutte, con un anticipo variabile fra sei e ventiquattro mesi, e ha dato anche almeno un segnale che non ha portato a niente. Il rapporto fra i due fatti è questo, ed è tutto: una regolarità osservata, non una legge, e non una previsione nostra. ## Perché l'inflazione conta più del rendimento Un patrimonio fermo che rende zero, mentre i prezzi salgono del tre per cento all'anno, non è fermo: perde il tre per cento all'anno di potere d'acquisto. Nella maggior parte dei rendiconti che leggiamo questa perdita non compare, perché il rendiconto misura il valore in euro e non quello che con quegli euro si compra. Per questo la riga da leggere insieme al rendimento è sempre quella dell'inflazione dell'area in cui si spende. Un titolo che rende il tre in dollari e l'inflazione americana al tre e mezzo sono, in termini di potere d'acquisto, un rendimento negativo. ## Da dove arrivano questi numeri Dalle serie ufficiali che gli uffici statistici e le banche centrali pubblicano per essere ripetute: il Dipartimento del Tesoro americano per i rendimenti, il Bureau of Labor Statistics per prezzi e lavoro, il Bureau of Economic Analysis per il prodotto interno lordo, Eurostat per l'area euro, la Federal Reserve e la Banca centrale europea per i tassi ufficiali. Accanto a ogni cifra c'è scritto chi l'ha misurata e a che data si riferisce, perché un numero senza la sua data è un numero di cui non ci si può fidare. Nessuna di queste serie viene chiesta mentre la pagina si carica. Arrivano su un ciclo suo, restano in memoria, e la pagina si costruisce in pochi millisecondi leggendo quello che c'è già. ## Vuoi capire come questi numeri toccano il tuo portafoglio? Guardiamo insieme cosa hai, quanto rende davvero al netto dell'inflazione e quali rischi stai correndo senza saperlo. Scrivici tu quando ti va. [Scrivici](https://gwam.ch/contatti/) [+41 91 225 63 52](tel:+41912256352)