ANALISI TECNICA O ANALISI FONDAMENTALE: IL PARERE DI UN GESTORE SENIOR! INTERVISTA AL DOTT. NICOLA ESPOSITO A corollario di questa non risolta, e forse non risolvibile, questione sul tema dell’analisi tecnica vs analisi fondamentale, ho pensato che sarebbe stato logico, necessario e utile sentire anche il parere di chi svolge da anni la professione di Gestore di Patrimoni o di trader. Gestori e trader in proprio ne conosco tanti e da anni ma mentre scorrevo la rubrica del cellulare alla ricerca di chi chiamare, mi sono “scioccamente” reso conto che avevo qui in casa le eccellenze professionali da intervistare.  Nicola Esposito  Amministratore delegato Goodwill Asset Management SA WALTER VALLI: Nicola, dall’alto della tua esperienza più che ventennale di Gestore Patrimoniale e anche di Socio AIAF, cosa ci dici: analisi tecnica o analisi fondamentale? NICOLA ESPOSITO: caro Walter, sono due approcci completamente diversi. l’analisi tecnica parte dal presupposto che tutte le informazioni sono nel prezzo espresso nelle quotazioni. La sua evoluzione grafica ne determina opportunità e rischi e, di conseguenza, tramite la lettura di conformazioni di prezzo quali doppio minimo o doppio massimo, per citarne alcune, si potrebbero prevedere le evoluzioni future di prezzo. Ovviamente l’analisi tecnica è molto più articolata e include analisi tecnica grafica e quantitativa, lo studio di indici di oscillazione, momentum, medie mobili, supporti, resistenze… L’analisi fondamentale, invece, parte dall’analisi dei bilanci delle aziende. Riclassificando lo stato patrimoniale e il conto economico si elaborano dei multipli di mercato quali il famoso p/e (price/earning), (Ev/ Ebitda) (enterpise value/ Earning before interest tax depreciation and ammortization) oppure p/bv (price/ book value) e tanti altri. Uniti al metodo del discount cash flow model permette di capire la sottovalutazione o la sopravvalutazione di un titolo quotato.  WALTER VALLI: Sicuramente l’analisi tecnica è più “divertente e creativa” e soprattutto da quando il trading avviene on line permette interessanti operatività. Cosa ne pensi? NICOLA ESPOSITO: L’analisi tecnica è, passami il termine, Arte. L’analisi tecnica è molto più intuitiva. Infatti, guardare un grafico è come guardare un quadro che insieme ai suoi colori creano emozioni e ti fanno guardare oltre la figura che stai ammirando creando futuri scenari. Come ogni arte, è liberamente interpretabile. Ognuno vede determinate figure in costruzione come i testa e spalla o i flag per citare solamente le conformazioni di prezzo più note. Invece gli oscillatori e le medie mobili danno diversi segnali in trend, o contrarian, a seconda della metodologia e dell’arco temporale utilizzato per decidere se comprare o vendere un titolo. WALTER VALLI: L’analisi fondamentale viene percepita come più difficile perché richiede maggiori conoscenze professionali e quindi proprio per questa è ritenuta più seria ed attendibile… NICOLA ESPOSITO: L’analisi fondamentale parte dai dati oggettivi di bilancio di una azienda. Partendo da questi dati bisogna creare una stima per gli anni futuri per poter avere delle comparazioni affidabili. Bisogna stimare anche la congiuntura economica, dati di macroeconomia e di microeconomia. Tutti questi parametri sono anche in questo caso opinabili in quanto una società quotata ha valore non per i risultati di bilancio passati ma per quelli che farà nel futuro. Comprenderai bene che anche qui le aspettative su fatturato, e utili futuri sono ipotesi che vengono continuamente riviste. WALTER VALLI: Oggi tu che tipo di Gestore sei: tecnico o fondamentale? WALTER VALLI: La mia modalità di gestione è un insieme dei due approcci: utilizzo l’analisi fondamentale per scegliere i titoli e fare gli screening in maniera efficiente individuando i settori più interessanti dato il contesto economico e a cascata selezionare i titoli fondamentalmente solidi e sottovalutati. L’analisi tecnica la utilizzo invece per un possibile timing di entrata e di uscita sui titoli. WALTER VALLI: Qual è oggi la tua modalità di scelta dei titoli, azionari o obbligazionari, su cui investire? NICOLA ESPOSITO: La scelta dei titoli si basa su una attenta analisi fondamentale bottom up, partendo dall’analisi microeconomica delle aziende selezionate, fino ad arrivare ai settori economici più interessanti e sottovalutati. I parametri utilizzati sono: forte crescita del fatturato e di utili attesi, basso o nullo indebitamento, ampio cash flow positivo e in crescita. Tutti questi parametri devono essere confermati anche da una analisi del business model dell’azienda quotata. WALTER VALLI: Che vantaggi ha quindi chi sottoscrive una delle “tue” linee di gestione? NICOLA ESPOSITO: Il vantaggio è di creare una attenta selezione personalizzata di titoli azionari e obbligazionari, che possano nel tempo produrre valore per il cliente in base alle sue esigenze e aspettative di rendimento, mantenendo sempre un profilo di rischio/rendimento estremamente vantaggioso. Inoltre, il cliente può sempre confrontarsi con il gestore, capire il perché di determinate selezioni azionarie ed obbligazionarie. Il contatto diretto con il gestore è estremamente importante, specialmente nelle fasi più turbolente dei mercati finanziari, quando la razionalità deve prevalere sull’emotività e l’esperienza può fare realmente la differenza. Nicola, so che rischio di finire nell’autoreferenzialità, ma è corretto che dica ancora una volta che…dopo averne viste e provate tante durante la mia vita professionale…ti ho scelto, anzi e corretto dire “vi ho scelti”, perché anche il Dott. Francesco Belloni ha ampio merito in questa decisione, proprio e soprattutto per questa pulizia interiore e professionale tutta orientata al cliente, che da sempre penso che sia il vero capitale sociale di chi fa il nostro lavoro.

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E’ meglio l’Analisi Tecnica o l’Analisi Fondamentale? Dai, diciamoci la verita, chi non si è mai posto questa domanda almeno una volta? Io me la sono posta più volte nel corso della mia vita professionale e a seconda dello scopo che avevo e/o del ruolo che ricoprivo, mi sono dato risposte sempre differenti. Ma, partiamo dall’inizio. Sapendo di rivolgermi ad un pubblico di iniziati, propongo di soprassedere al significato e alla definizione delle due espressioni “Analisi Tecnica” e “Analisi Fondamentale”. La prima volta che mi son dovuto porre la questione era durante la stesura della mia tesi di laurea sull’allora recentissima Legge 77/83 che istituiva e disciplinava i fondi comuni d’investimento di diritto italiano. Eravamo a metà degli anni 80 dell’ultimo secolo del millennio scorso (lo scrivo così perché sembra davvero che sia trascorsa un’eternità di tempo!), l’Analisi Tecnica la si faceva sulla carta millimetrata (chissà se i millenians sanno cos’è?), per il Point and Figure la carta millimetrata era perfetta e l’Analisi Fondamentale chiedeva in prestito le analisi dei revisori di bilancio (attività resa peraltro obbligatoria per le quotate da solo pochi anni prima). In tale contesto, non trovando sufficiente materiale di studio e confronto sul tema, trovai quasi geniale pensare di intervistare direttamente un gestore di uno dei principali fondi esistenti all’epoca. Non cito di che fondo si trattava, sia per riservatezza sia perché, leggendo di seguito, capirete perché è meglio non citarlo. Analisi tecnica o Analisi Fondamentale? Fatto sta che il buon capo-gestore, alla mia candida domanda se nella loro politica d’investimento privilegiassero l’Analisi Tecnica o l’Analisi Fondamentale, testualmente mi disse “per noi un Fondo è un po’ come un minestrone, ci vanno dentro tutte le verdure. Carote, sedano, zucchine, ecc… e anche fagioli. Se poi qualche fagiolo è un po’ marcio, fa niente, un bel giro di mestolo e via…”. Ne dedussi che a quell’epoca il dubbio generato dalla domanda era più pertinente in ambito accademico che non sul campo pratico. Poi iniziai a lavorare come Consulente Finanziario “Indipendente”. Uso quest’espressione perché pur avendo un Mandato da una delle prime società di vendita di Fondi Comuni d’investimento di diritto italiano, prima della Legge sulle Sim, di fatto, si poteva, o meglio si riusciva, ad assistere il cliente secondo i suoi bisogni, obbiettivi, scelte d’investimento indipendentemente dagli unici servizi o prodotti che ti forniva la società mandante. Conobbi cosi la Borsa “gridata”; la Borsa Merci di Chicago; le GPM e a seguire le GPF. Ognuno di questi servizi richiedeva un percorso, o meglio, il cliente doveva fare un suo personale percorso per arrivare alla presa di decisione di quale era il servizio o prodotto o l’operazione più adatta per lui in quel momento. E, per tornare alla domanda qui analizzata, mi resi conto che chi cercava investimenti per periodi brevi aveva più bisogno di segnali operativi immediati dati prevalentemente dall’Analisi Tecnica, mentre chi investiva per periodo più lunghi e anche per propensione a specifici settori o Paesi o aziende, doveva necessariamente completare le proprie scelte con dati presi dall’Analisi Fondamentale. Nella mia vita professionale venne poi il lungo periodo del Forex. L’ho proprio vissuto tutto. Dalla creazione della prima 106 di diritto taliano autorizzata all’intermediazione in cambi, fino al D.Lgs 141 dell’agosto 2010; dalla negoziazione telefonica all’avvento delle piattaforme; dagli entry o exit point calcolati da ognuno sui propri schermi, ai grafici dai quali si è potuto accedere direttamente al mercato; dagli EA ai Robo Advisor. A valle di tutto questo, cosa mi è rimasto e che risposta mi sono dato alla nostra domanda iniziale? Mi rimane il ricordo di tanta tanta adrenalina, amplificata anche dall’utilizzo della leva utilizzata. Il ricordo di situazioni, vissute non importa quando, di giorno o di notte, 24h24, che ti facevano sentire parte di un mondo che ti sembrava (a torto!) di prevedere e controllare. Il ricordo di qualche risultato positivo eccezionale ben assestato ma di tanti, forse troppi risultati negativi. Si guardavano sì i dati Fondamentali relativi al Paese e alla sua Valuta e si attendevano i dati, normalmente all’apertura del mercato americano, ma poi la parte del leone la faceva la lettura dell’andamento dei grafici. Gli obbiettivi d’investimento, normalmente, erano compressi nell’intraday e quindi quel che contava era essere sempre davanti al monitor con i prezzi del mercato ed avere un aggiornamento costante ed in tempo reale dei grafici. Senza l’Analisi Tecnica non si sarebbe potuto sopravvivere! Infine, anche per motivi anagrafici, venne l’età della maturità! Oramai la Svizzera aveva imboccato la strada della trasparenza e quindi meritava rinnovata attenzione. Ed è così che conobbi Francesco e Nicola, due serissimi e preparatissimi professionisti che dopo un lungo percorso da gestori in varie realtà istituzionali in vari Paesi, decisero di cogliere l’opportunità della “Nuova Svizzera” costituendo la propria autorizzata società di gestione patrimoniale ove mettere in pratica, senza limiti e condizionamenti, le proprie idee e modalità di gestione: solo azioni e obbligazioni di società quotate con i Fondamentali solidi e perfomance fee high-water mark assoluto!! Non mi è sembrato vero! Dopo così tanti anni e così tante esperienze, avevo finalmente trovato ciò che studiando da giovane mi sembrava potesse essere la miglior applicazione per il cliente, l’utilizzo ragionato dell’Analisi Fondamentale, finalmente applicata con serietà, competenza e rigore metodologico. Come si dice…meglio tardi che mai! Da 4 anni i clienti sono soddisfatti e consapevoli e finalmente anch’io ho potuto incamminarmi con “Fondamentale” fiducia e serenità verso la mia terza vita professionale!

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