I modi di tenere oro, e cosa cambia davvero fra loro

Oro è una parola sola per cose molto diverse. La differenza che conta non è il rendimento atteso, che nessuno conosce: è cosa si possiede esattamente, e chi deve restare in piedi perché quel possesso significhi qualcosa.

Vale la pena partire da lì, perché è l'unica domanda che separa le sei forme in cui l'oro si tiene.

Oro fisico in proprio

Lingotti. Esistono da un grammo fino al lingotto da consegna, che pesa circa 12,5 chili. Tre cose da guardare: il titolo, cioè la purezza, che per l'oro da investimento parte da 995 millesimi; la raffineria che lo ha prodotto, perché le barre delle raffinerie accreditate si rivendono ovunque e le altre no; e il numero di serie con il certificato.

Il costo vero è il sovrapprezzo rispetto alla quotazione, ed è inversamente proporzionale al peso: comprare dieci lingotti da cento grammi costa sensibilmente più di comprare un chilo in un pezzo solo. Al momento della vendita accade il contrario, perché il pezzo piccolo è più facile da collocare.

Monete. Le monete d'oro da investimento, quelle coniate in serie continua e note ovunque, si comprano e si vendono con lo stesso meccanismo dei lingotti ma con un sovrapprezzo maggiore, che paga la coniatura. In cambio danno divisibilità: si vende una moneta, non si taglia un lingotto.

Attenzione a non confondere le monete da investimento con quelle da collezione. Sul pezzo numismatico il prezzo dipende dalla rarità e dallo stato di conservazione molto più che dal contenuto d'oro, e il mercato è un altro, con altri compratori e altri tempi.

In entrambi i casi resta il problema di dove tenerlo. La custodia in casa non ha costi e non ha protezioni; la cassetta di sicurezza ha un canone e un accesso limitato agli orari di una banca; il deposito presso un caveau professionale ha un costo annuo e una polizza. Non esiste la soluzione senza costo: esiste il costo esplicito e quello che si scopre dopo.

Oro fisico custodito da altri

È la formula in cui l'oro è comprato a nome del cliente e depositato in un caveau, con o senza numeri di serie assegnati. Qui la parola che decide tutto è una: allocato.

Se l'oro è allocato, esistono barre identificate che appartengono al cliente e sono separate dal patrimonio di chi le custodisce: se il custode fallisce, si rivendicano. Se è non allocato, quello che si ha è un credito in grammi verso il custode, e in un fallimento si finisce in fila con gli altri creditori. Le due cose costano diversamente e in un giorno normale si assomigliano. Il giorno in cui la differenza conta, è totale.

Oro sui mercati

ETC e fondi. Strumenti quotati che seguono il prezzo dell'oro e si comprano come un'azione, con costi bassi e nessun problema di custodia. Anche qui esistono due famiglie che si assomigliano soltanto: quelli garantiti da metallo depositato, con l'elenco delle barre pubblicato, e quelli che replicano il prezzo tramite contratti con una controparte. I secondi aggiungono il rischio di quella controparte a quello dell'oro.

Futures. Contratti a termine, con leva. Sono strumenti professionali il cui rischio non è il prezzo dell'oro ma la dimensione della posizione rispetto al capitale.

Azioni di società aurifere. Non sono oro. Sono imprese che estraggono oro, con costi di produzione, debito, riserve, giurisdizioni in cui operano e un management. Si muovono in modo amplificato rispetto al metallo quando sale, e possono perdere valore anche in un anno in cui l'oro guadagna, per ragioni che riguardano l'azienda e non il metallo.

La questione dell'imposta sul valore aggiunto

In Svizzera l'oro da investimento è esente dall'imposta sul valore aggiunto, e la legge dice esattamente in quali forme: le monete d'oro coniate dagli Stati che rientrano nelle voci di tariffa doganale elencate, e l'oro a scopi di investimento con un titolo minimo di 995 millesimi, sotto forma di lingotti fusi con l'indicazione del titolo e il marchio di un saggiatore-fonditore riconosciuto, oppure di lamelle ritagliate con la stessa indicazione. L'argento non gode della stessa esenzione, e questo spiega perché due metalli preziosi comprati allo stesso sportello nello stesso giorno abbiano un trattamento diverso. La norma è l'articolo 23 della legge sull'imposta sul valore aggiunto.

Il trattamento fiscale di un guadagno realizzato vendendo oro, invece, dipende dal paese in cui vive chi lo vende, e cambia parecchio da un paese all'altro. È una domanda per il proprio consulente fiscale, e ha una risposta sola per ogni situazione.

Una cosa vale ovunque, ed è pratica: si conservano i documenti di acquisto. In diversi ordinamenti, chi non è in grado di dimostrare quanto ha pagato l'oro si trova tassato su una base forfetaria stabilita dalla legge invece che sul guadagno effettivo.

Perché si tiene oro

L'oro non produce niente. Non paga cedole né dividendi, e tenerlo costa. Chi lo compra aspettandosi un rendimento sta comprando la cosa sbagliata.

Quello che l'oro fa è un'altra cosa: non è il debito di nessuno. Un'obbligazione vale quanto vale chi l'ha emessa, un deposito vale quanto vale la banca, una valuta vale quanto vale lo Stato che la stampa. Un lingotto non ha una controparte che possa venire meno. È l'unica ragione strutturale per tenerne, e giustifica una quota di un patrimonio, non un patrimonio.

Il prezzo, intanto, oscilla come tutto il resto: nel 1980 l'oro toccò un massimo che, tenuto conto dell'inflazione, ci sono voluti decenni per rivedere. Bene rifugio non vuol dire prezzo stabile.

Il prezzo di oggi e il confronto fra chi compra e chi vende in Svizzera stanno nella pagina su compro oro in Svizzera. Come si costruisce un portafoglio in cui l'oro è una parte e non il tutto sta nelle linee di gestione patrimoniale.

Questa pagina è informazione di carattere generale e non un consiglio di investimento rivolto a una persona in particolare. Il valore di un investimento sale e scende, e quello che ha fatto negli anni scorsi non è una garanzia. Valgono le note legali.